招商固收山东山水短时间偿债压力依然较大

招商固收：山东山水短时间偿债压力依然较大

山东山水公告行将于11月12日（下周四）到期的15山水SCP001（10亿）本息兑付存在不确定性，招商固收对15山水SCP001到期存在不确定性点评以下：

①山东山水公告行将于11月12日（下周四）到期的15山水SCP001（10亿）本息兑付存在不确定性；

②基本面：公司前3季度净利润为-4.9亿，三季末账面货币资金仅7亿，公司本身盈利能力和现金流难以支持本息兑付，需要依赖母公司支持；

③母公司（山水水泥）面临现金流问题：一方面，香港上市公司股权变动（天瑞收购成为大股东）触发公司香港票据提早回购条款，母公司于7月7日现金收购3.78亿美票据，现金流消耗严重；另一方面，股权变北京国际白癜风医院动引发的管理层调剂影响母公司正常经营；母公司对山东山水支持或受限；

④短融兑付依赖山水水泥各股东博弈结果，不过斟酌境内短融违约会触发境外美票据交叉违约条款，兑付本期短融潜伏动力；

⑤未来半年内山东山水尚有26亿短融和中票到期，且母公司山水水泥仍面临股权变化（中国建材与亚洲水泥收购要约），存在再度触发美票据提早回购可能性，母公司现金流压力仍然较大，短时间偿债压力依然较大；

⑥山东山水分别在9月15日和11月3日被中诚信连续从AA 下调至A ，集中下调评级所揭露的信用风险值得关注；

⑦结合雨润事件，建议北京白癜风医院地址关注民企股东问题，包括控股股东政治风险、各大股东博弈风险等。

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